это побочный риск, связанный с тем, что в течение восьми прошлых лет ставки были весьма высоки и наш менеджер прекрасно справлялся. А также то, что неожиданно все приняло характер, который никогда не принимало, и это было связано с американским фондовым рынком на все сто процентов». (Интервью с Джонсом.)
22. Интервью с Джойсом. Джонс добавляет: «Я думал о том, что вот есть парень, который гордится тем, что его акции обладают высокой ликвидно-стью в довольно короткие сроки, и все же у меня было 40 % нашего фонда, по стратегии которого ликвидность полностью исчезла».
23. Интервью с Джонсом. Джонс добавляет: «В связи с этим я вспоминаю высказывание моего дедушки, который рос во время Депрессии. Он сказал, «Ты богат только тогда, когда можешь уверенно выписать чек на завтрашнее число». Когда он так говорил, я не понимал, что он имеет в виду. Я ведь был так молод — я был еще подростком, когда услышал это высказывание от него. Впервые я понял, о чем оно, в прошлом октябре, когда на моих глазах рушился целый мир и я видел множество неликвидных акций нашего фонда БВО. Мы ничего не могли поделать. И тогда я подумал: «Боже мой, теперь-то я понимаю, что имел в виду мой дедушка». И я всегда буду руководствоваться этой истиной».
24. Интервью с Джонсом. Убытки в конце года могли быть намного существеннее без прибыли от макроторговли.
25. James В. Stewart. Eight Days: The Battle to Save the American Financial System, New Yorker, September 21, 2009, p. 74.
26. В 2006 году Citadel заявила в своих документах о выпуске облигаций, что соотношение заемного и акционерного капитала равно 13 к 1. Также чиновники Citadel сообщают, что к середине 2008 года соотношение уже было равно 11 к 1.
27. Даниэль Дюфрен, казначей Citadel, подтверждает, что «причиной, по которой рынки работали с нами, было то, что мы были единственным хедж-фондом, у которого был рынок деривативов кредитной сделки, действующий под нашим именем, так как мы выпустили долговые обязательства в 2006 году». (Интервью автора с Даниэлем Дюфреном, 30 июня 2009.)
28. Интервью автора с Кеном Гриффином, 9 июля 2009.)
29. Stewart. Eight Days, p. 78.
30. Sorkin. Too Big to Fail, p. 438.
31. Steve Galbraith. A September to Remember (Even if we would like to Forget), Maverick Capital Management, letter to investors, October 9, 2008.
32. Конвертируемый портфель ценных бумаг терял стоимость даже после запрета на продажу ценных бумаг без покрытия. Из-за краха Lehman срочно пришлось распродавать конвертируемые облигации почти на 2 миллиарда долларов, что нанесло урон вкладам Citadel. Но запрет был дополнительным ударом.
33. В качестве примера Кен Гриффин вспоминает: «Мы взяли все наши энергетические дериваты и сказали: «Ребята, мы не хотим иметь с вами дело. Мы хотим иметь дело с клиринговой палатой, так что давайте переведем все наши внебиржевые активы в клиринговые. Давайте сокращать обоюдные риски». (Интервью с Гриффином.)
34. Так вспоминает об этом обмене Джеймс Форис. (Интервью автора с Джеймсом Форисом, 25 июня 2009.) См. также: Marcia Vickers and Robby Boyd. Citadel Under Siege, Fortune, December 9, 2008.
35. Этот отрывок основан на интервью с Кеном Гриффином, Джеральдом Бисоном, Адамом Купером, Дэном Дюфреном и Кейти Спринг из Citadel.
36. Loch Adamson. Rethinking Chris Hohn, Alpha, October 2008.
37. Hedge Funds and the Financial Market, Hearing of House Oversight and Government Reform Committee, Panel II, 110th Congress, Session 2, November 13, 2008.
ЗАКЛЮЧЕНИЕ: СТРАШНЕЕ ЧЕМ ЧТО?
1. Эпизод с Douglas Aircraft прежде всего основан на исследовании архивов Комиссии по ценным бумагам и биржам, проведенном Чедом Вариасом из Совета по международным отношениям. (См. In the Matter of Investors; Management Co. Inc. Administrative Proceedings, file no. 3-1680. Securities Exchange Act Release no. 89.47, Investment Advisers Act Release no. 268, July
30, 1970.)
2. В книге Адама Смита (Adam Smith. The Money Game. — New York: Vintage Books, 1976. P. 190–191) Бимберг предстает как Скарсдейл Фэтс. (Интервью автора с Банксом Адамсом, 16 апреля 2007.)
3. The State of Public Finances Cross-Country. IMF Staff Position Note, November
3, 2009. См. таблицы 3 и 4. Цифры долга в процентах ВВП взяты из той же публикации.
4. Anna Fifield. Obama in tough talk to fat cat’ bankers. — The Financial Times, December 15, 2009. P. 2.
5. Piergiorgio Alessandri and Andrew Haldane. Banking on the State. Статья основана на презентации Federal Reserve Bank of Chicago, ноябрь, 2009.
6. См.: Dean P. Foster and H. Peyton Young. Hedge Fund Wizards. The Berkeley Electronic Press, January 2008.
7. См. например: Russ Wermers. Mutual Fund Performance: An Empirical
Decomposition into Stock-Picking Talent, Style, Transactions Costs, and Expenses.
The Journal of Finance, 55, 1655–1695. https://doi.org/10.1111/0022-1082.00263
8. Roger G. Ibbotson, Peng Chen, and Kevin Zhu. The A, B, Cs of Hedge Funds: Alphas, Betas, and Costs (Yale working paper, 2010).). Более ранняя версия этого документа, рассказывающая о похожих находках, появилась в 2006 году.
9. Три исследовательские работы, обнаружившие эти прибыли прямого частного инвестирования: Steven N. Kaplan and Antoinette Schoar. Private Equity Performance: Returns, Persistence and Capital Flows. Journal of Finance 60, no 4 (August 2005); Jones, Charles, and Matthew Rhodes-Kropf. The Price of Diversifiable Risk in Venture Capital and Private Eqity (working paper, Columbia University, 2003; Alexander Ljungqvist and Matthew Richardson. The Cash Flow, Return and Risk Characteristics of Private Equity (NYU Stern Working Paper Series, 2003). По прибылям фондов выкупа Джонс и РодесКропф оценивают ежегодную «альфу» в 0,72 % в год, тогда как Каплан и Шоар более негативны. Льюнгквист и Ричардсон находят более сильную «альфу» фондов выкупа, возможно, потому, что фокусируются на фондах, поднявшихся в 1980-х годах, когда прибыли были легче.
10. Интервью Стефана Тауба с Полом Тюдором Джонсоном II. Alpha Hall of Fame. Alpha, June 2008. P. 66.
