КРАТКИЕ ВЫВОДЫ
Подведем итоги, кратко напомнив читателю основные особенности анализа цены, объема и открытого интереса.
1. Для целей прогнозирования используются только суммарные показатели объема и открытого интереса.
2. Для показателей открытого интереса следует делать сезонную поправку.
3. Увеличение объема и открытого интереса свидетельствует о том, что текущая тенденция, скорее всего, продолжится.
4. Уменьшение объема и открытого интереса показывает, что тенденция, возможно, подходит к концу.
5. Объем предшествует цене — в том смысле, что изменение давления на рынок со стороны покупателей и продавцов, как правило, сначала отражается на объеме, а потом уже на ценах.
6. Для более точного определения направления давления объема можно использовать индикатор О.В. Уили его модификации.
7. При восходящей тенденции неожиданное выравнивание или снижение открытого интереса предупреждает о возможной смене тенденции.
8. Чрезмерно высокий показатель открытого интереса, зафиксированный на вершине рынка, опасен — он может усилить давление на падающие цены.
9. Значительное увеличение открытого интереса во время консолидации рынка усиливает последующее движение цен после прорыва.
10. Увеличение открытого интереса и объема подтверждает завершение ценовых моделей, а также другие графические сигналы, указывающие на начало новой тенденции.
ИЗЛЕТЫ И КУЛЬМИНАЦИИ ПРОДАЖ
Мы не упомянули еще об одной важной особенности рынка, часто проявляющейся в моменты достижения последним экстремальных значений. Речь идет о так называемых излетах (blowoffs) и кульминациях продаж (selling climaxes) — происходящих, соответственно, в областях вершины и основания рынка. Под излетами понимают ситуацию, когда на рынке после длительного периода устойчивого роста начинается внезапное оживление цен, сопровождающееся большим
скачком торговой активности и значительным снижением открытого интереса. При кульминации продаж за долгим периодом снижения цен следует резкий обвал рынка на фоне роста объема сделок и уменьшения открытого интереса (см. рис. 7.13).
В каждом из двух случаев следует обращать внимание на поведение двух показателей — объема (резкий рост) и открытого интереса (резкое снижение). Сочетание этих двух признаков после затяжного ценового движения говорит о том, что на рынке происходит крупномасштабная ликвидация позиций. Как правило, это сигнал, предупреждающий о надвигающейся, часто резкой смене тенденции.
«ОТЧЕТ ПО ОБЯЗАТЕЛЬСТВАМ ТРЕЙДЕРОВ»
Рассмотрение открытого интереса не будет полным, если мы не коснемся так называемого «Отчета по обязательствам трейдеров» (Commitments of Traders Report) и возможностей его использования в прогнозировании. Отчет публикуется Комиссией по товарной фьючерсной торговле (CFTC) одиннадцатого числа каждого месяца и отражает статистику по открытому интересу на конец предыдущего месяца. В этом отчете показатели открытого интереса разбиваются на три категории, представляющие основных участников рынка по степени и характеру их работы: «крупные хеджеры», «крупные спекулянты»», «мелкие трейдеры». Когда трейдер начинает заключать достаточно крупные сделки, размеры которых соответствуют уровню, подлежащему учету, данные о его деятельности должны предоставляться в комиссию. Затем эти данные используются при составлении специальных статистических выкладок по открытому интересу — для категорий крупных хеджеров и трейдеров. Вычитая суммы показателей по двум категориям из общего значения открытого интереса можно вычислить показатель для мелких трейдеров.
При анализе этих данных исходят из того, что крупные трейдеры представляют так называемые «умные деньги». Считается, что мелкие трейдеры менее информированы и не так опытны в заключении сделок, как крупные. Далее предполагается, что с приобретением опыта мелкие трейдеры переходят в ряды крупных. Также считается, что крупный трейдер, совершивший ошибки, тут же возвращается в разряд мелких.
Рис. /. (3 Пример излета. Обратите внимание на значительное увеличение объема в завершающей фазе восходящей тенденции, а также (очень показательно!) на то, что резкий спад открытого интереса начался за неделю до достижения ценами вершины рынка. Спад открытого интереса после резкого скачка цен является медвежьим признаком.
Такой анализ уже давно проводится техническими аналитиками на рынках ценных бумаг. Как принято считать, специалисты по ценным бумагам прекрасно знают рынок и всегда принимают верные решения. Поэтому за их деятельностью внимательно наблюдают. И, наоборот, случайные игроки (то есть неспециалисты, которых иногда называют «чайниками») почти всегда оценивают ситуацию на рынке неправильно.
Исследования, проведенные на фьючерсных рынках, показывают, что из трех категорий участников рынка наиболее точные решения принимаются крупными хеджерами. Затем идут крупные спекулянты и завершают группу мелкие трейдеры (см. рис. 7.14).
Лучший способ использования статистических данных — просто подражать действиям «умных денег» (то есть удачливых трейдеров) и стараться избегать того, что делают их менее удачливые коллеги. На рис. 7.14 представлен пример таблицы «Отчета по обязательствам трейдеров», которые публикует агентство СКВ. Обратите внимание, что таблица вертикально разбита на три общие колонки — соответственно с тремя категориями участников рынка. Каждая из общих колонок разделена, в свою очередь, на четыре узких: "% по длинным позициям», "% по коротким позициям», "% нетто–позиции» и "% прироста/убыли» (изменение в процентах по сравнению с показателем предыдущего месяца, обозначенное значком «дельта»). На таблице, к примеру, отражена ситуация, сложившаяся на рынке скота на 31–е декабря 1984 года, где крупные хеджеры имеют 14% длинных и 43% коротких позиций. Показатель $1 — 29» в третьей колонке означает, что чистая доля коротких позиций в этой категории участников рынка скота составляет 29% (43% - 14%). Показатель $1 — 2» в четвертой колонке означает, что чистая доля коротких позиций выросла на 2% по сравнению с предыдущим месяцем.
Под таблицей находится краткое пояснение по тому, как пользоваться таблицей. Обратите внимание на предупреждение, что суммарное значение всех позиций не всегда равно 100%. Дело в том, что в таблице не учитывается статистика межрыночных спрэдов. Так, суммируя длинные позиции по всем категориям — 14% в категории крупных хеджеров, 19% -крупных спекулянтов и 62% - мелких трейдеров мы получаем 95%. Таким образом, на долю межрыночных спрэдов приходятся оставшиеся 5%.
УЧЕТ СЕЗОННЫХ КОЛЕБАНИЙ АКТИВНОСТИ РАЗЛИЧНЫХ КАТЕГОРИЙ УЧАСТНИКОВ РЫНКА
Перед тем, как мы начнем более подробно изучать данные таблицы (см. рис. 7.14), следует рассмотреть весьма важную поправку, которую необходимо делать в анализе показателей активности различных групп участников рынка. Речь идет о сезонных колебаниях — результате особенностей рыночной активности, присущих каждой из категорий. Отклонение от нормального для данного времени года «стиля» работы на рынке дает реальное представление об их настроениях. В статье У. Джайлера, опубликованной в 1985 году в «Ежегоднике товарных фьючерсных рынков» (Commodity Year Book), объясняется, каким образом агентство CRB, издающее ежегодник, использует эту статистику в своих аналитических бюллетенях. Он также приводит некоторые результаты своего исследования в этой области.
«Различия между текущей чистой долей открытой позиции, которую занимают представители данной рыночной группы, и сезонной нормой позволяет определить в какой степени их настроения являются бычьими или медвежьими на данном конкретном рынке».
Далее в статье приводятся некоторые общие принципы интерпретации поведения участников рынка: «На рынке, имеющем наиболее ярко выраженные бычьи черты, наблюдается следующая картина: крупные хеджеры преимущественно занимают длинные позиции, перекрывая свой среднесезонный показатель. У крупных спекулянтов преобладают длинные позиции, у мелких трейдеров — короткие, текущая чистая доля которых выше среднесезонной. Вообще проявления бычьих настроений у представителей разных категорий участников рынка принимают самые разнообразные конфигурации — вплоть до ярковыраженных медвежьих. В последнем случае категории располагаются по
Рис. 7.14 Таблица обязательств по трем категориям участников рынка (крупных хеджеров, крупных спекулянтов и мелких трейдеров) на 31 декабря 1984 года. Данные по открытому интересу даются в округленном процентном выражении.
