Итак, финансирование, полученное от фонда, направляется на приобретение части акционерного капитала компании-объекта. Такое финансирование называется акционерным и отличается от обычного долгового финансирования. Возможно, фонд сочтет выгодным проводить также долговое финансирование компании-объекта: например, в случае выкупа выпущенных компанией-объектом конвертируемых облигаций снижаются риски фонда.
Для венчурного инвестора в истории компании-объекта инвестирования актуальны следующие стадии:
• бизнес-идея — маркетинг идеи, предложение пилотных образцов товара или услуги;
• создание бизнеса — переход к полноценному функционированию бизнеса;
• стадия роста — освоение новых производственных мощностей, рост численности персонала;
• расширение — завоевание доли рынка, стабилизация прибыли;
• стадия ликвидности — возникновение у бизнеса реальной рыночной стоимости (на этой стадии прямая продажа акций компании становится уже выгодной).
Венчурное финансирование может быть осуществлено уже на первых трех стадиях развития, тогда как традиционное долговое финансирование, в лучшем случае, — на трех последних.
В процесс венчурного финансирования обычно вовлечены:
• инвесторы;
• венчурный фонд;
• управляющая компания фонда;
• компания-объект финансирования.
Получатель инвестиций, несомненно, в плюсе: получить кредит на развитие ему было бы проблематично, учитывая, что его нечем обеспечить — ни оборудования, ни помещения, ни прочих материальных ценностей он пока еще не имеет. Тут же ему предоставляется возможность зарабатывать по мере роста компании: инвесторы рискуют вместе с ним, забирая не всю прибыль, а часть, согласно распределению долей; при этом владелец сохраняет полный контроль над компанией. Однако фонд также ориентирован на извлечение прибыли из инвестиционной сделки, поэтому чувствовать себя полным хозяином предприниматель, бизнес которого еще не встал на ноги, не может — за его спиной всегда стоит инвестор. Разделяем риски — разделяем и власть.
…Получается, чтобы хоть кто-то дошел до финиша, нужны по меньшей мере три фактора: котел идей и антрепренерства, истории успеха и частные инвестиции в тысячи проектов. Все это было в Израиле[11].
После того как механизм рискового финансирования был апробирован как экономический инструмент в США, интерес к нему неуклонно возрастал: во-первых, в ряде случаев инвесторы получали реальный доход, многократно превосходящий возможный доход от традиционных кредитно-финансовых операций; во-вторых, с течением времени были разработаны особые методы управления учитывающие специфику финансирования новы проектов — а именно: высокий риск — и позволяющие свести этот риск к минимуму. В-третьих (что видимо, самое главное для экономического и научного прогресса), венчурный механизм обеспечил практическую возможность финансирования инноваций и разработок на начальных этапах их реализации.
Как показывает мировая практика (США, Великобритания, Израиль), своевременное и обильно поступление государственных средств стимулирует «перелив» частного капитала в венчурный сектор; тем самым государство берет на себя часть рисков инвестора.
Очень важна в работе венчурных фондов все сторонняя оценка проектов[12]. Критериев оценки инвестиций много: сколько она может стоить, когда нет активов, а только идеи, ноу-хау и какое-то оборудование, которое на первоначальном этапе не имеет большой ценности? Оценка — один из наиболее важных этапов работы фонда: ведь фонд управляет чужими деньгами, а задача управляющей компании — держать руку на пульсе, чтобы выйти из того или иного проекта с максимальной прибылью.
Именно на управляющих компаниях лежит вся ответственность по поиску качественных проектов, по формированию инвестиционного портфеля. Это их прямая задача. Инвесторы в данном случае не принимают инвестиционных решений. Но существует, как правило, комитет инвесторов, который отслеживает работу управляющей компании. Собрания комитета проводятся с целью оценки актуального развития проектов. Инвесторы имеют право корректировать деятельность управляющих компаний.
Венчурная компания Vertex
Рассказывает израильский специалист по венчурным инвестициям — Йорам Орон, председатель израильской венчурной ассоциации IVА, а также основатель и управляющий фонда венчурного капитала Vertex[13]:
«В Израиле дефицита новых идей нет. Давно отлажена схема, при которой через венчурные фонды проходит поток проектов новых технологий. К примеру, фонд Vertex ежегодно рассматривает только около 400 бизнес-планов. Это связано с тем, что в Израиле очень активная бизнес-среда и очень популярны венчурные фонды. Информация быстро распространяется среди инвесторов. В итоге ежегодно появляется 200–250 технологичных компаний. И технологии быстро доходят до венчурных фондов.
В управлении Vertex находится 60 млн долларов. Свои доли в фонде имеют известные 1Т-компании, а фонд, в свою очередь, имеет возможность выходить на авторитетных экспертов, работающих в этих компаниях. Сегодня венчурный бизнес приобретает транснациональный характер.
Израильская схема во многом построена на венчурном финансировании стартапов (см. словарь в конце главы) высокотехнологичного бизнеса.
Израильские фонды ищут партнеров в России, Казахстане и многих других странах. Сегодня в Израиле бурно развивается IT-индустрия. В этой сфере много интересных проектов, и мы могли бы развивать их совместно с зарубежными партнерами. В свое время в Израиле была разработана технология флеш-памяти, система ICQ, структура построения антивирусных программ. Pentium, Intel тоже изобретали в Израиле. Сегодня здесь развиваются новые технологии, пока не известные миру.
Прежде чем принимать решение о финансировании нового бизнеса, проводится комплексная экспертиза проектов. Сначала это делают специалисты фонда. И если они принимают положительное решение, проект направляется к экспертам международных компаний, таких как Fujitsu, IBM, Intel и другие. Чтобы проверить новые проекты, используются также знания и технологии ранее проинвестированных партнеров.
Обычно проект развивается в течение 3–7 лет. Vertex инвестирует в одну компанию 2–3 млн долларов. Максимальное инвестирование в один проект составляет 5 млн долларов. Причем фонд ориентируется на долевое участие в 20–25 %. При этом специалисты фонда ведут активное управление компанией автора проекта. Помогают авторам проектов встать на ноги и затем ищут стратегических инвесторов. В среднем из десяти проектов четыре имеют положительный результат».
