времени сменился, лишь немногие были готовы сражаться с ним, противостоять ему… Джулиан просто говорил: «Мне идея нравится. Давайте будем расти». И аналитик соглашался. Поэтому они дали Джулиану становиться все больше и больше, не показывая ему, что он достиг размеров рынка».
7. Майкл Дерчин, аналитик Tiger по авиакомпаниям, говорит, что Робертсон «видел, как Дж. Сорос делает большие деньги на макростороне, и я думаю, его это привлекало. Поэтому он сделал несколько больших макроставок, которые у него взорвались». (Интервью автора с Майклом Дерчином, 18 марта 2008.)
8. Эта дилемма научно рассмотрена в Markus К. Brunnermeier and Stefan Nagel. Hedge Funds and the Technology Bubble // Journal of Finance 59. No.
5. October 2004.
9. John Cassidy. Dot.con: The Greatest Story Ever Sold. New York: Harper Collins, 2002. P. 3–8.
10. Julian Н. Robertson, letter to the limited partners, August 7, 1998.
11. Доля Tiger в US Airways колебалась около уровня в 20 %. В июне 1998-го она составляла почти ровно 20 %, судя по отчетам Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC). 5 марта 1999 года Bloomberg сообщил, что Tiger владеет примерно 19 % US Airways. Согласно отчету SEC за последний квартал 1999 года, Tiger принадлежало около 22 % авиакомпании.
12. Интервью с Дерчином. Дерчин был аналитиком Tiger по авиалиниям.
13. Julian Robertson, letter to the limited partners, April 7, 1999.
14. «На нашу отрицательную производительность в большей степени повлияло то, что за последние десять месяцев Tiger приобрел и продал ценных бумаг общей стоимостью около 31 миллиарда долларов. Долгие продажи и короткие покупки были сделаны в первую очередь для того, чтобы снизить долю заемного капитала в соответствии с нашим меньшим размером. Цена ликвидации этих позиций была высокой… Успех Tiger всегда заключался в долгосрочных инвестициях. Ежеквартальные изъятия средств несовместимы с долгосрочным инвестированием». (Julian Н. Robertson, letter to the limited partners, August 6, 1999.)
15. Richard A. Oppel Jr. A Tiger Fights to Reclaim His Old Roar // New York Times. December 19, 1999.
16. Другие выдающиеся менеджеры хеджевых фондов, наблюдая за незавидным положением Tiger, извлекли для себя хороший урок, что секретность жизненно необходима для стабильности. Например, на этот урок ссылался Льюис Бэйкон из Moore Capital в своей речи в Лондоне в апреле 2000 года. См.: Alexander Ineichen. The Myth of Hedge Funds / /Journal of Global Financial markets 2. No. 4. Winter 2001. P. 34–46.
17. Интервью автора со Стэнли Дракенмиллером, 4 июня 2008.
18. С. Дракенмиллер вспоминает: «До того случая с моего первого дня в Quantum у меня не было серьезных падений. Даже в 1994-м, когда все вылетели в трубу, я поднялся на 4 %. У меня никогда не было тяжелых периодов… Тем не менее в 1999 году в конце мая месяца я обнаружил, что опустился на 18 %. Да, кстати, рынок в то время резко вырос. Мы ведь говорим об очень гордом человеке, у которого ни один год не закрывался в минусе, естественно, я был убит. Конечно же, это попало в газеты». (Интервью автора со Стэнли Дракенмиллером, 13 марта 2008.)
19. Отказ Дж. Робертсона вкладываться в пузырь не был абсолютным. В марте 1999 года он создал дополнительный портфель в 200 миллионов долларов для инвестиций в технологии и к концу года объявил о 62-процентном приросте этого портфеля. Но дополнительный фонд в 200 миллионов был слишком мал, чтобы повлиять на будущее Tiger. Согласно отчетам перед инвесторами, риски в секторе технологий и коммуникаций (длинные минус короткие) на 30 сентября 1999 года составляли 7 % от капитала Tiger. К сравнению, на сектор перевозок приходилось 9 % капитала. См. также: Oppel. A Tiger fights.
20. Jane Martinson. Cyber Stars Corraled an the Ranch // Guardian. July 10. 1999. P. 27. В 1999 году Berkshire Hathaway Уорена Баффета упал на 23 % против 20-процентной прибыли для S&P 500 (включая дивиденды), обозначив первое годовое снижение Berkshire с 1990 года.
21. Гэри Глэдштейн, управляющий директор Soros Fund Management, вспоминает, что визит С. Дракенмиллера в Сан-Валли стал поворотным моментом. Карсон Левит также вспоминает: «Стэн вышел и поверил в Сан-Валли как в новую экономическую религию». (Интервью автора с Карсоном Левитом, 17 июня 2008.)
22. Интервью с Дракенмиллером, 13 марта 2008.
23. Интервью с Левитом. Дж. Робертсон подтверждает, что продажа South Korea Telecom помогла снизить цену летом. См.: Julian Н. Robertson, letter to limited partners, September 10, 1999.
24. David Einhorn. Fooling Some of the People All of the Time: A Long Short Story. Hoboken, NJ: John Wiley 8c Sons, 2008. P. 33–34.
25. Cassidy Dot.con. P. 95–96.
26. Michael Lewis. The New New Thing: A Silicon Valley Story. New York: W.W. Norton, 1999. P. 165.
27. Einhorn. Fooling Some of the People All of the Time: A Long Short Story. P. 37. Нужно заметить, что другие короткие позиции Д. Айнхорна принесли в 1999 году большой доход — редкий случай, когда противостояние хедж-фонда пузырю увенчалось успехом.
28. Расшатанность Федеральной резервной системы отразилась в мыслях С. Дракенмиллера. (Интервью с Дракенмиллером.)
29. Академическое исследование хедж-фондов этого периода подтвердило, что их портфели были перегружены технологическими акциями, особенно в третьем квартале 1999 года. Доля технологических акций в их портфелях поднялась с 16 до 29 % всего за три месяца, хотя в конце сентября на технологический сектор приходилось всего 17 % всех ценных бумаг США. См.: Brunnermeier and Nagel. Hedge Funds and the Technology Bubble.
30. Интервью автора с Джоном Гриффином, 29 ноября 2007.
31. Oppel. A Tiger Fights.
32. Julian Н. Robertson, letter to the limited partners, December 8, 1999.
33. Julian H. Robertson, letter to the limited partners, January 7, 2000.
34. Julian H. Robertson, letter to the limited partners, March 30, 2000.
35. Интервью с Дракенмиллером. Роль Celera Genomics как спускового крючка предложена в детальной реконструкции последних недель Quantum, которая приводит слова С. Дракенмиллера: «Это безумие. Я никогда не владел акциями, которые за пару месяцев взлетали бы с 40 до 250 долларов». См.: Gregory Zuckerman. Hedged Out: How the
