Глава 20
Оптимизация финансов: параллельное конкурентное финансирование
Я искренне верю, как и вы, что банковские учреждения более опасны, чем армия, остановившаяся на постой.
Томас Джефферсон, соавтор Декларации независимости США
Общим местом стало утверждение о том, что для сокращения стоимости финансирования проектов с одновременным увеличением количества финансового предложения как по каждому из проектов, так и в отношении рынка в целом необходимо всеми способами стимулировать конкуренцию на финансовом рынке. Но при этом необходим переход от конкуренции финансовых институтов к конкуренции финансовых инструментов. Собственно говоря, такой тренд – неизбежность, если рынок и государство не устраивает олигополия из нескольких финансовых институтов. А она, похоже, не устраивает, поскольку они ведь точно не смогут потянуть то количество и объем проектов, в которых есть латентная потребность на рынке. Кроме того, такой тренд – это еще и самое последнее веяние на внешних рынках инвестиций в инфраструктуру.
Наши зарубежные коллеги стремятся к тому, чтобы, анализируя практику и инструменты содействия коммерческому и финансовому закрытию, способствовать снижению сроков подготовки проектов и продолжительности переговоров. Один из способов решения подобных задач – использовать логику параллельного конкурентного финансирования (ПКФ), одной из продвинутых версий финансового закрытия проектов.
Отечественные коммерческие компании уже несколько раз опробовали этот инструмент на частных проектах и весьма позитивно отзываются о его итоговой эффективности. Первые опыты в этом направлении делают и российские власти.
Фактически ПКФ – проводимая государством (или частным организатором конкурса в своих интересах) процедура выявления экономически наиболее эффективных условий привлечения долгового финансирования (но предоставляемого не ему, а при его участии) победителю организованного конкурса для финансирования реализации проекта.
Когда мы говорили о реструктуризации проектов, то определили для себя, что потребность в ней чаще возникает, чем не возникает. Так вот, в качестве причин возникновения такой потребности обычно указываются те или иные соображения, связанные с финансовым или инвестиционно-юридическим структурированием проектов. Только на втором месте стоят технические и технологические, включая строительные, риски и ошибки.
Процедура ПКФ сводится к организации государством (параллельно с концессионным или ГЧП-конкурсом) отдельного конкурса по выявлению или отбору потенциальных финансирующих организаций, которые готовы предоставить заемное финансирование концессионеру. Благодаря этому создается конкуренция между источниками финансирования, а также снижается итоговая стоимость денег для проекта. Кроме того, разрывается формально невидимая, но всегда подозреваемая нить неофициальных коммуникаций между строителем и иными участниками консорциума, с одной стороны, и финансовым институтом – с другой.
Существо недовольства властей и коммерческих инициаторов конкурса состоит в том, что сразу после объявления какого-то консорциума победителем наступает период финальных переговоров, и в этот момент условия меняются: еще не успевают высохнуть чернила на концессионном соглашении, как стоимость финансирования начинает медленно, но верно ползти вверх. Банк кивает на консорциум, консорциум – на строителя, а тот, в свою очередь, на банк. Цепочка может быть сколь угодно длинная или короткая, но итог зачастую один. В результате государство бывает вынуждено подписываться совсем не под теми финансовыми условиями, которые были акцептованы им на стадии конкурса.
В государственном же секторе Европы применение ПКФ стало набирать обороты после кризиса 2008 г. Хотя еще с 2002 г. там признается целесообразность такого подхода как в проектах с государственным участием, так и без такового, а в 2006 г. даже были выпущены соответствующие рекомендации Казначейства Великобритании. Поэтому совсем уж большого количества закрытых проектов такого типа еще нет, но уже реализованные проекты демонстрируют значительную эффективность как для государства, так и для частных организаторов конкурса, разобравшихся в преимуществах раньше властей и уже наработавших опыт применения данного подхода, которым и воспользовались национальные госорганы при внедрении ПКФ.
Именно поэтому в ряде европейских стран процедура отдельного отбора властями кредиторов проекта постепенно вводится как обязательный параметр подготовки и реализации. Например, в Великобритании для проектов с объемом инвестиций свыше £500 млн, а в Нидерландах – свыше €500 млн.
Как это выглядит сейчас? Алгоритмы ПКФ
Как происходит структурирование взаимоотношений в части финансирования проектов сейчас? Например, в концессионных проектах дела обстоят так. Государство заключает концессионное соглашение с отобранным по итогам конкурса концессионером, а он, в свою очередь, осуществляет привлечение внебюджетного финансирования, необходимого для реализации проекта. Обязанность достичь финзакрытия относится к обязательствам концессионера, неисполнение которого препятствует вступлению в силу концессионного соглашения. Банк, финансирующий проект, определяется концессионером самостоятельно, и условия финансирования включаются в конкурсное предложение концессионера. При этом нередки случаи, когда банк еще и настаивает на собственном вхождении в число акционеров консорциума.
Таблица 23. Примерная последовательность действий по реализации одной из разновидностей механизмов ПКФ[47]
Этап № 1
Принимаем решение делать ПКФ, убеждая в целесообразности такого подхода собственных начальников и подчиненных. Отбираем квалифицированного консультанта или инвестиционного агента (ну, или готовимся делать всё самостоятельно), задача которого – обеспечить формирование перечня потенциальных кредиторов и разработку оптимальных условий кредитования исходя из специфики проекта и текущей ситуации на финансовом рынке. В принципе, такая разработка могла бы быть сделана и на предыдущем этапе при подготовке конкурсных материалов и условий. Правда, почему-то это обычно не делается. В таком случае на данном этапе есть возможность наверстать упущенное.
Этап № 2
Объявляем основной (концессия, ГЧП, частный) конкурс, в рамках которого со временем проводится и предквалификация среди его участников.
Этап № 3
Сразу (а в некоторых случаях – более или менее одновременно) после этого объявляем конкурс (или отбор, в зависимости от желаемой нами жесткости итогов) по процедуре ПКФ и получению предложений от заинтересованных кредиторов.
Этап № 4
Получаем от заинтересованных кредиторов условия или оферты с ключевыми условиями финансирования. Предоставляем перечень финансовых спонсоров и оферт победителю конкурса на переговорах по концессионному соглашению; проводим трехсторонние переговоры с участием концессионера, концедента и кредитора (или нескольких кредиторов).
Этап № 5
Подписываем кредитные соглашения между концессионером и выбранным кредитором на согласованных условиях и финансовое (прямое для концессии) соглашение между организатором конкурса (государством), частным консорциумом (концессионером) и кредитором (пулом кредиторов), в соответствии с условиями которого неисполнение обязательств консорциума перед кредиторами приводит к тому, что платежи организатора конкурса (концедента) осуществляются непосредственно кредиторам.
Так происходит в проектах, реализуемых в концессионном формате. В иных типах ГЧП-проектов или частных инфраструктурных инвестпроектах, несмотря на разницу в некоторых терминах и нюансах подходов, фактические взаимоотношения складываются примерно таким же образом. И описанные проблемы свойственны всем типам инфраструктурных проектов. Вопрос только в объеме возможностей, предоставляемых действующим законодательством для интегрирования ПКФ. В каких-то типах проектов это возможно по максимуму, в каких-то – по минимуму.
В любом случае в текущем формате финзакрытия, когда привлечение финансирования не контролируется организатором конкурса (государством или частником), для проекта возникают неконтролируемые концедентом риски и негативные последствия, влияющие на достижение государственных целей.
Некоторые из них, на мой взгляд, нелогичны. Финзакрытие особо не контролируется государством, но при этом условия финансирования, которые влияют в том числе и на денежные обязательства государства по концессионному соглашению, определяются в переговорах по линии «банк – консорциум/концессионер» без его концедента-государства существенного влияния.
