Исходя из данных посылок, выделяются две группы фирм:
• фирмы, выпускающие продукцию и берущие капитал в аренду;
• фирмы, владеющие капиталом и сдающие его в аренду.
Фирм, берущих капитал в аренду, будет интересовать:
• арендная плата по использованию капитала (R);
• продажная цена выпускаемой продукции (РТ),
• реальные издержки (RC) по пользованию арендой RC = R/PT.
Поскольку результат от использования дополнительной единицы капитала выражается в предельном продукте капитала, то фирма при принятии решений о расширении производства и максимизации прибыли сравнивает МРК и RC. Арендуемый капитал увеличивается, если МРК > RC и прекращается инвестирование при МРК < RC.
Для собственника капитала арендная плата (R) – доход.
Собственники капитала сравнивают свой доход (R) с издержками по владению (CI), которые, в свою очередь, равны:
CI=dPK+iPK−ΔPeK,
где d – норма амортизации; РК – цена приобретения единицы капитала; dРК – потери в результате износа оборудования; i – номинальная ставка процента; iPK – альтернативные издержки, связанные с отвлечением денежной суммы (РК) на приобретение капитала, т. е. недополученный доход по процентной ставке (или издержки по процентам); ΔPeK – ожидаемое изменение цены капитала.
Проделав несложные преобразования, получим:
CI / Pk=d+r .
Разница между предельным продуктом капитала (МРК) и издержками по владению капиталом является для владельцев капитала стимулами для осуществления инвестиций:
[MPK−(r+d)]>0.
В данном случае функцию автономных инвестиций можно представить:
Ia=β[MPK−(r +d)],
где b – коэффициент, характеризующий чувствительность предпринимателей к инвестиционным стимулам.
Другой теорией принятия инвестиционных решений является теория предельной эффективности капитала, которая относится к кейнсианской школе.
Кейнс вводит в экономическую теорию две гипотезы, в соответствии с которыми характеризуется инвестиционный спрос:
• инвестиционный спрос не тождественен спросу на капитал;
• инвестиционный спрос определяется стимулами для инвестирования.
Формирование автономных инвестиций определяется двумя основными показателями:
• предельной эффективностью капитала;
• ставкой процента.
Под предельной эффективностью капитала понимается та норма дисконтирования, при которой ожидаемая доходность от инвестиционных вложений будет равна восстановительной стоимости капитала. Данное утверждение представлено в следующем виде:
где КСВ – стоимость воспроизводства;
П1, П2 +…+ ПТ – доходы в соответствующем году;
r – норма дисконта.
Предельная эффективность капитала будет отражать ту норму дисконта (r*), при которой неравенство превращается в равенство.
Для принятия решений об инвестировании предприниматель сравнивает предельную эффективность капитала со сложившейся на рынке процентной ставкой. Результат сравнения служит руководством к принятию решений: 1) если ставка процента (i) больше предельной эффективности капитала (r*), то предпринимателю целесообразно продавать производственные мощности (отрицательные инвестиции); 2) если i < r*, то фирме выгодно делать инвестиции.
Разрыв между предельной эффективностью капитала и процентной ставкой образует стимулы к инвестированию. При этом функция инвестиций представлена формулой:
Ia=α(r *−r),
где α – коэффициент чувствительности предпринимателей к инвестиционным стимулам.
Специфика данной функции состоит в том, что она:
• по процентной ставке малоэластична. Поскольку в определенных интервалах, несмотря на наличие стимулов к инвестированию, фирмы не стремятся увеличивать объем инвестиций, т. к. ставка процента недостаточно упала, чтобы был экономически выгодным переход к следующему по рангу проекту.
• неустойчива, что объясняется тем, что предельная эффективность капитала есть субъективный показатель, отражающий оценки фирм в отношении будущей доходности инвестиций:
15.2.2. Оптимальный запас капитала, принцип акселератора в формировании индуцированных инвестиций
Фирмы, принимая решения об инвестировании, определяют, какой объем выпуска может быть произведен на основе имеющихся ресурсов и какая производственная функция наиболее оптимально будет отражать зависимость между вложенным капиталом и ожидаемым объемом выпуска.
Варианты принятия решений фирмами зависят:
• от первоначального запаса капитала;
• определение его оптимального размера.
I. В случае полного отсутствия запаса капитала фирма оказывается перед выбором:
• инвестировать имеющиеся ресурсы в производственное оборудование и завтра осуществить выпуск продукции [F (K)], или
• одолжить (положить в банк) ресурсы и завтра получить доход К (1 + r).
Данная ситуация представлена на графике (рис. 15.2):
Оптимизация инвестирования при отсутствии запаса капитала.
0R – альтернативная стоимость инвестиций;
0F (К) – производственная функция.
На участке 0А ценность выпуска превышает затраты, технология – производительна, инвестиции имеют смысл.
(·) А – критическая точка, прибыль равна нулю.
Если процентная ставка растет (r), то угол наклона 0R меняется (см. 0R’), область производительных инвестиций сокращается.
Рис. 15.2 Оптимизация инвестирования при отсутствии запаса капитала
Отдача от инвестирования капитала:
Отд.=F(K)/(1+r)− K,
где Отд. – отдача от инвестирования; F(K)/(1+r)− – настоящая ценность завтрашнего выпуска; К – сегодняшние инвестиции.
II. В случае наличия первоначального запаса запас капитала в будущем может отличаться от накопленного запаса на:
