сценарий будет реализован с шансом 50 %, а два других – с шансом 25 %, можно сделать вывод, что ожидаемая стоимость проекта составляет $90 млн [($100 млн × 0,5) + ($120 млн × 0,25) + ($40 млн × 0,25)]. Вне всякого сомнения, такая оценка, основанная на анализе сценариев, более информативна, чем оценка, исходящая только из внутренних цен на выбросы.
Этот подход можно расширить, используя имитационное моделирование: вместо небольшого набора возможных сценариев сосредоточиться на полном вероятностном распределении ключевых переменных, влияющих на будущие денежные потоки. Представив неопределенность будущих цен на выбросы в виде распределения вероятностей, аналитики компании могут провести анализ проектов, отражающий все возможные варианты. Такой подход математически сложен, но существует общедоступный софт (в частности, Oracle Crystal Ball), легко справляющийся с этой задачей.
Применение цен
Давайте подробнее рассмотрим, как именно компании учитывают внутренние цены на углерод при принятии решений о новых инвестициях, управлении рисками и долгосрочной стратегии.
Новые инвестиции
При оценке инвестиций компания может проанализировать «углеродный след» каждого из вариантов и воспользоваться внутренней ценой на выбросы углекислого газа для оценки потенциальных затрат, связанных с этими выбросами. Например, принимая решение об источнике энергии для нового предприятия, можно с помощью внутренних цен на выбросы оценить затраты на электроэнергию на основе ископаемого топлива в сравнении с возобновляемыми источниками. В результате внутренняя цена за выбросы и прогнозируемый углеродный след становятся финансовыми затратами, включенными в чистую приведенную стоимость проекта.
Использование внутренней цены на выбросы углекислого газа повышает точность финансовой оценки, позволяя принимать более обоснованные решения о затратах на производство, таких как энергия, оборудование и материалы: им присваивается расчетная стоимость, которая с течением времени скорее увеличится, нежели уменьшится. Начиная с 2016 года компания Michelin установила внутреннюю цену на выбросы в размере €50 за тонну. Умножив эту цену на предполагаемый углеродный след проекта в течение срока его реализации, компания может оценить себестоимость проекта и окупаемость вложений в него. Таким образом, руководители Michelin учитывают вероятную плату за выбросы парниковых газов – даже для тех рынков, где она пока не взимается, – при принятии решений об увеличении производственных мощностей, обновлении котлов и логистики. В Michelin целенаправленно используют цены выше платы, установленной в Европе и Китае, чтобы быть готовыми к изменениям экологических норм как в странах, где они сейчас отсутствуют, так и в тех местах, где существующие правила со временем, возможно, станут более строгими.
Управление рисками
Экологические нормативы быстро меняются, и установленные цены на углеродные квоты могут внезапно повыситься. Внутренние цены на выбросы могут быть полезны для оценки как влияния этих изменений, так и степени подверженности углеродным рискам всех звеньев цепочки поставок: не стоит ограничиваться операциями, которые находятся под непосредственным контролем компании. Управление углеродными рисками не слишком отличается от управления другими финансовыми рисками (колебания валютных курсов, процентных ставок и так далее), а также рисками, связанными с соблюдением нормативных требований.
Там, где действуют системы ограничения и торговли квотами, электростанции и промышленные предприятия должны платить за возможность выброса углекислого газа в атмосферу. Высокие цены на квоты делают сжигание ископаемого топлива дорогостоящим, тем самым стимулируя энергоснабжающие предприятия к переходу на более чистые источники энергии. Энергокомпании хеджируют свои риски, связанные с ростом цен на углеродные квоты, посредством инвестиционных решений в области энергетики и операций с квотами, включая их покупку и хранение с целью использования в будущем – в случае предполагаемого роста цен. Внутренние цены на выбросы углерода помогают многим электроснабжающим предприятиям разрабатывать стратегии хеджирования.
Внутренние тарифы также помогают контролировать соблюдение установленных норм. Канадская металлургическая и горнодобывающая компания Teck Resources регулярно проводит аналитические исследования, чтобы лучше видеть риски, с которыми она может столкнуться при меняющихся ценах на углеродные квоты, а также при различных вариантах нормативно-правового регулирования. Например, при оценке рисков, связанных с работой компании в Британской Колумбии, она использует несколько сценариев, согласно которым внутренняя цена за выбросы составляет от $30 за тонну углекислого газа (что соответствует местным сборам в настоящее время) до $50 за тонну (сбор, который планируют ввести в 2021 году). Изучение подобных сценариев позволило Teck Resources оценить потенциальные затраты на выбросы углерода в 2022 году в диапазоне от $45 млн до $80 млн – эта ценная информация легла в основу финансового планирования компании. При этом важно отметить, что управление рисками, связанными с выбросами парниковых газов, не должно ограничиваться исключительно собственной деятельностью компаний: использование внутренних цен на выбросы позволит компаниям снизить связанные с этим риски по всей цепочке поставок, а также поможет в проведении сравнительного анализа поставщиков и планировании сотрудничества с ними с целью снижения выбросов парниковых газов в атмосферу.
Стратегия
Внутренние тарифы на выбросы углекислого газа могут стать основой долгосрочной стратегии, способствующей сокращению выбросов и помогающей компаниям осваивать как новые рынки, так и потенциальные источники дохода. Например, шведская компания Tetra Pak, которая занимается упаковкой и переработкой, использовала эти цены в разработке новых продуктов. Tetra Pak применяет свои внутренние тарифы динамически, взяв за точку отсчета цену системы торговли квотами на выбросы ЕС, при этом минимальная цена составляет €10 за тонну. Благодаря такому ценообразованию компания сумела рассчитать потенциальный финансовый эффект от внедрения переработанных и возобновляемых материалов в производство крышек, картонных коробок и другой упаковочной продукции – а вслед за этим возобновляемые материалы в большом количестве были внедрены и в цепочку поставок компании. Кроме того, Tetra Pak смогла приступить к выпуску новой инновационной упаковки с меньшим количеством алюминия, хотя это делает ее производство более энергоемким. Один из крупнейших в мире инвестиционных банков Goldman Sachs установил внутреннюю цену на выбросы углекислого газа, чтобы как можно скорее прийти к углеродной нейтральности своей деятельности. Если смотреть более широко, то глубокое понимание углеродной экономики и планирование сценариев позволило Goldman Sachs стать крупнейшей в мире компанией, финансирующей экологически чистую энергетику, и ведущим андеррайтером новых продуктов, таких как «зеленые» облигации.
Оценка результатов и взаимодействие с заинтересованными сторонами
Следует регулярно анализировать, как работают внутренние цены на выбросы углекислого газа, связанные с производством и принятием стратегических решений, а полученные результаты учитывать при утверждении обновленных цен. Например, когда внутренняя цена недостаточно эффективно помогает сокращать выбросы бизнес-подразделений или когда компания работает там, где цена на углеродные квоты выше, чем внутренние тарифы компании, то, вероятно, имеет смысл поднять внутреннюю цену.
Чтобы подготовить бизнес к работе по сокращению выбросов углекислого газа, необходимы подлинная заинтересованность и культурная трансформация, – а начинать перемены следует с совета директоров и высшего руководства компании. Руководство должно донести до всех сотрудников стратегию и задачи
