Этот ложный посыл заставляет их ориентироваться в работе на использование краткосрочных схем, так как они не могут позволить себе торговать, по более долгосрочным системам и изначально слишком торопливы в ожидании сигналов, инициирующих покупки или продажи. Те же, кто богаты, испытывают уважение к своим деньгам, из-за чего они, собственно говоря, и являются богатыми. Поэтому они торгуют чрезвычайно осторожно, то есть по более долгосрочным системам, и у них достаточно терпения, чтобы дождаться, пока такой сигнал поступит. Для этих китов, остальные игроки, являются просто планктоном, который не слишком уважительно относится к своим деньгам и, потому, вероятно, большинство участников обречено на проигрыш ещё до того, как подобное уважение к собственному капиталу успеет выработаться.
Наша работа в качестве аналитиков рынка – та самая, ради которой написан этот конспект, – заключается в том, чтобы найти полезные закономерности, проверить их, обобщить и сделать так, чтобы они принесли практическую пользу. Ирония заключается в том, что эти знания и закономерности постоянно меняются в соответствии с калейдоскопом рыночных цен. Закон постоянно меняющихся циклов, который был впервые сформулирован Робертом Л. Бэконом в работе «Секреты профессиональной азартной игры», никогда нельзя забывать: «Принцип постоянно изменяющихся тенденций заставляет результаты меняться быстро и непредсказуемо даже тогда, когда публике, казалось бы, удалось обнаружить закономерность и выиграть». Всё течёт, всё изменяется, и всегда существуют новые эпохи и «свежеиспечённые» инвесторы. На памяти нынешнего поколения существовали новые эпохи в политике, медицине, фигурном катании и компьютерной технологии. Однако в финансовых делах новые эпохи немногочисленны и встречаются редко, потому что рынки подпитываются толпами, а человеческая масса консервативна. Обрати внимание на этот нюанс и не верь пропаганде – рынки не управляются толпами, а питаются ими. Выгоду от такого единообразия мышления и действий, естественно, получают лишь избранные. Элита, кукловоды – они стоят в стороне и … над деньгами!
Кредиторы, как и инвесторы – люди внушаемые. Они видят то, что видят другие, и делают то, что делают другие. Но они не делают рынок в смысле гарантированного получения собственной выгоды. Мысль о том, что каждый из нас, даже самый разумный, имеет собственный набор ценностей и реагирует на ситуацию в соответствии с этим набором, была смелой новацией Бернулли, но его одарённость проявилась и в понимании необходимости пойти дальше. Сформулировав тезис о том, что полезность благ обратно пропорциональна их наличному количеству, он открыл нам поразительный путь к пониманию того, как человек в условиях риска делает выбор и принимает решения.
По мнению Бернулли, наши решения имеют определённую и предсказуемую структуру (вектор желаний). В рациональном мире мы все хотели бы быть не бедными, а богатыми, но интенсивность нашего желания разбогатеть определяется тем, насколько мы богаты в данный момент. Питер Л. Бернстайн, рассказывает: «Много лет назад один из моих клиентов, которого я консультировал по поводу инвестиций, при первой же встрече погрозил мне пальцем и предупредил: “Помните, молодой человек, Вы не должны стараться делать меня богатым. Я уже богат!” Логическим следствием прозрений Бернулли явилось совершенно новое восприятие риска. Если удовлетворение, получаемое от каждого последующего приращения богатства, меньше, чем от первого, то ущерб от проигрыша будет всегда превышать полезность от равного по размерам выигрыша. Мой клиент имел в виду именно это».
Понятие полезности оказало решающее влияние на психологию и философию, потому что Бернулли предложил стандарт для оценки разумности человеческого поведения. Например, люди, для которых полезность богатства растёт вместе с его ростом, считаются большинством психологов и моралистов невротиками. Ну, и кто из нас не психопат тогда? Алчность не привлекала Бернулли, не вписывается она и в современные представления о рациональности. Теория полезности требует от разумного человека способности оценивать полезность при любых обстоятельствах и, руководствуясь этой оценкой, делать выбор и принимать соответствующие решения – высокая планка, если учесть, что нам с тобой всю жизнь приходится действовать в условиях неопределённости. Как, например, поступить спекулянту с акциями компании, которые не растут в цене, но чьи сильные качества уже настолько известны финансовому сообществу, став почти легендой, что их оценка фондовым рынком, или коэффициент цена/ прибыль, даже выше, чем объективно заслуженные их выдающимися показателями и характеристиками.
Консервативные инвесторы, на мой взгляд, могут сохранять акции этого типа, когда они у них на руках, но им не следует делать новые покупки таких акций. Полагаю, есть важные причины, по которым такие активы следует сохранять за собой, несмотря на их уже очень высокий курс. При действительно хороших базисных характеристиках эти компании со временем добьются прибылей, которые оправдают не только нынешний, но и более высокий курс акций. Помните, время, которое у нас есть, – это деньги, которых у нас пока нет. Но! При всём при том число компаний, действительно привлекательных с точки зрения инвестиций, невелико. Найти новые недооценённые корпорации трудно. Риск допустить ошибку и перевести средства в активы, на первый взгляд соответствующие требованиям, задаваемым во всех учебниках, но на деле им не отвечающим (зато настойчиво рекомендуемым брокерами) достаточно велик.
Для рядового инвестора он связан с возможностью больших потерь, нежели риск остаться с акциями, здоровыми в своей основе, но на данный момент переоценёнными, на то время, пока реальная стоимость не подтянется к их нынешнему курсу. От добра – добра не ищут! Инвесторы, которые согласны с этим положением, должны быть готовы к тому, что переоценённые акции могут время от времени терять в рыночной стоимости. С другой стороны, попытки продать такие акции и дождаться момента для покупки по более низкому курсу редко достигают цели. Продавцы часто ожидают установления более низкого значения курса (чтобы снова купить на рост), чем тот до которого он опускается в действительности. В итоге, когда через несколько лет курс акций достигнет пика, значительно более высокого, чем в момент продажи, торопыгам останется только локти кусать – значительная доля прироста окажется для игроков потерянной. Возможно, при этом, что они вложат средства (да ещё с плечом!) в компанию со значительно худшими характеристиками, нежели у той, чьи акции они продали. Участники соблазнились при этом кажущимися очевидными перспективами её роста. Но в современном динамичном мире слишком велика опасность появления негативных тенденций, которые особенно сильно затрагивают акции тех компаний, которые, казалось бы, вот-вот должны вырасти. Часто бывает легче сказать, каким станет курс акций, чем определить, сколько пройдёт времени, прежде чем это произойдёт. Работа явно нелёгкая, даже если, как предполагал Бернулли, факты для всех одни. Но во многих случаях факты все-таки не для всех одинаковы. Слышал, небось: «У кого-то суп жидкий, а у кого-то жемчуг мелкий!» У каждого своя информация, и к тому же каждый склонен окрашивать её по-своему.
Даже самые разумные люди бывает, не могут договориться о том, что значат те или иные конкретные факты. Где уж тут прийти к согласию по масштабным понятиям? Психология торговли, методика торговли или управление капиталом – что важнее, по-вашему? Джон Пайпер отвечает: «Представьте, что вы сидите на стуле с тремя ножками (за барной стойкой). Устойчиво сидите (ещё трезвые и деньги при вас). Но попробуйте устроиться на нём удобно после того, как одна из трёх ножек сломается (а вы пропустили пинту эля и прикупили акций). Так какая из них важнее?» Хороший игрок следит за своим капиталом также внимательно, как нырнувший в море дайвер за своим запасом воздуха в баллонах акваланга.
При отсутствии системы управления капиталом всего одна ошибка, в основе которой эмоции, может полностью уничтожить ваш счёт, и вы пойдёте на дно. С другой стороны, если торговая методология, которую вы исповедуете, окажется наихудшей из возможных схем, хорошая система управления капиталом быстро выявит этот факт и в то же время минимизирует риск для вашего счёта – даст возможность всплыть на поверхность. Из этого следует, как ни странно, что важен не столько вход в позицию, как выход из неё (теперь ты знаешь главный буржуйский секрет). Согласитесь со мной, что куда важнее вынырнуть – чем нырнуть! Это определённо так, ведь выход определяет ваш итоговый риск, вашу реальную прибыль и ваш действенный уровень контроля. Это моё утверждение, на первый взгляд, противоречиво: если вход не столь важен, почему же все игроки тратят так много сил и времени на его разработку? Ответ: потому, что они добросовестно заблуждаются! И эти заблуждения им старательно в голову внедрили. Нашлись «добрые» люди.
