займов центробанкам для временного покрытия внешнеторговых дефицитов, был создан МВФ. Однако государства не испытывали желания туда обращаться, поскольку публичное предоставление займов было бы свидетельством экономической слабости и провоцировало бы дальнейшее падение курсов их валют. Вместо этого центральные банки европейских стран и Федеральная резервная система США справлялись с кризисами без шума, ссужая друг другу валюту и распределяя золото из общего резерва.[849] Подобные маневры укрепляли взаимосвязи между министерствами финансов, центробанками, ОЭСР, МВФ, Банком международных расчётов и Всемирным банком, что позволяло этим организациям коллективно формировать монетарную и регуляторную политику и становиться выше преференций игроков в отдельно взятых странах.[850]
Схемы, разработанные для сохранения Бреттон-Вудского соглашения, трансформировали баланс сил между правительственными структурами внутри отдельных стран и между самими странами. Поскольку обменные курсы были фиксированными, полемика сконцентрировалась на процентных ставках. Так как к началу 1960-х годов Соединённые Штаты обладали устойчивым внешнеторговым дефицитом, им требовались кредиты от европейских центральных банков, с тем чтобы отток долларов не был предъявлен ФРС для конверсии в золото. Европейцы использовали этот рычаг для требования от Соединённых Штатов фискальных ограничений. Притока долларов, способствующего появлению внутренней инфляции, в особенности не желали Германия и Швейцария.[851] «Платежный дефицит США, некогда принципиальный для восстановления европейской экономики, теперь был угрозой для моделей роста многих стран».[852]
Говоря более конкретно, давление на правительства европейских стран оказывали их промышленные корпорации. Они требовали настроить стимулы, предложенные Кеннеди (которые вступили в силу при Джонсоне в 1964 году), таким образом, чтобы американские потребители могли покупать больше европейских экспортных товаров, а не так, чтобы эти стимулы помогали производителям из США модернизировать свои предприятия и тем самым получить возможность для ослабления более современных европейских фабрик. Поэтому Германия и Швейцария заявляли о своей готовности держать доллары при том условии, что Соединённые Штаты будут повышать процентные ставки и ограничивать кредитование. Это побудило комитет ФРС по операциям на открытом рынке к осуществлению в 1962–1963 годах так называемой Операции «Твист» — попытки повысить краткосрочные и снизить долгосрочные ставки для сдерживания кредитования.
«Это вынуждало банки искать иные, новаторские способы привлекать вклады и ссужать деньги, а также делало спекулятивные сделки на краткосрочных рынках более выгодными в сравнении со стандартными доходностями, которые предлагались на долгосрочном кредитном рынке. В последующие годы эти новшества поставят американский финансовый сектор на всё более хрупкий фундамент, угрожая программе коммерческого кейнсианского роста и социал-демократическим целям Великого общества Линдона Джонсона».[853]
Хотя поддерживать Бреттон-Вудский режим в конечном итоге оказалось невозможным, вместе со свободным притоком капитала, расширением торговли и ставшим следствием этого американским внешнеторговым дефицитом усилия конца 1950-х и 1960-х годов по сохранению фиксированных обменных курсов привели к результатам, которые хронологически выходили за рамки отказа Никсона от Бреттон-Вудской системы. Экономическая политика Соединённых Штатов и Западной Европы всё в большей степени осуществлялась центральными банками, а не избираемыми должностными лицами. Руководители центробанков приобретали рычаги влияния в собственных странах, координируя взаимные действия, прежде всего по валютным свопам, которые стабилизировали обменные курсы, и осуществляя экономические исследования и анализ через Банк международных расчётов.[854]
Возрастающее могущество центробанков уводило национальную экономическую политику от кейнсианства не только в Соединённых Штатах, но и в большинстве государств Западной Европы,[855] причём требование прибегать к политике жёсткой экономии ударяло по отдельным странам наиболее сильно в те моменты, когда они испытывали внешнеторговый или бюджетный дефицит. Координация центробанков друг с другом и при помощи Банка международных расчетов и МВФ притупляла разногласия между ними на национальной почве.[856] Экономическая стабильность стала пониматься в финансовых терминах, то есть стабильность цен получала приоритет над экономическим ростом или снижением бедности и неравенства. «Зависимость национальных правительств от финансовых властей других стран в смягчении эффектов транснациональных потоков капитала выступала могущественным механизмом принуждения, который мог быть использован для подталкивания национальной политики на путь ортодоксии посредством жёсткой экономии».[857]
Давление со стороны ФРС и союзных ей центробанков усиливали не только экономические, но и институциональные трения в Соединённых Штатах. Операция «Твист» привела к кризису кредитования, поскольку бум в американской экономике, стимулами для которого выступали расходы на программу Великого общества и Вьетнамскую войну, воодушевлял корпорации делать займы на новые мощности. ФРС, реагируя на всё ещё сильное политическое влияние ссудо-сберегательных ассоциаций, в соответствии с Правилом Q[858] отказывалась повышать потолки процентных ставок по вкладам. Тогда американские коммерческие банки приступили к привлечению капитала, в обход ФРС предлагая депозитные сертификаты, которые не покрывались Правилом Q и отбирали средства у ссудо-сберегательных ассоциаций. Растущие процентные ставки в Соединённых Штатах привлекали обратно в США евродоллары — доллары, накопленные в Европе благодаря внешнеторговому дефициту США и американским инвестициям в европейские корпорации. Зачастую эти потоки шли через филиалы, которые американские коммерческие банки открывали в Европе, чтобы конкурировать за рынок евродолларов с лондонскими банкирами,[859] и это позволяло американским банкам обходить регулирование собственного правительства.[860] Властям штатов и муниципалитетов в США также было сложно конкурировать с частными заёмщиками,[861] которые подстёгивали органы власти к тому, чтобы брать на вооружение новомодные и рискованные финансовые схемы.
Характерный для Нового курса баланс между коммерческими банками и ссудо-сберегательными ассоциациями постоянно нарушался, несмотря на сохранение Правила Q до того момента, когда оно было ликвидировано в 1980-х годах. Давление на ссудосберегательные ассоциации и стимулы для финансовой спекуляции, как мы увидим в следующем разделе, усиливалось растущей инфляцией. Американские коммерческие банки всё в большей степени становились международными структурами, в связи с чем требовали от Соединённых Штатов иной политики — той самой, которая, как обнаружил Никсон, совпадала с его глубоким желанием обеспечить сильные экономические показатели для своего переизбрания.
Никсон и перенастройка мировых финансов
В начале своего президентства Никсону приходилось противодействовать инфляционным эффектам, порождённым расходами на Вьетнамскую войну, которые Джонсон и большинство в нескольких созывах Конгресса отказывались уравновешивать дополнительным подоходным налогом до 1968 года, когда инфляционное давление уже стало вполне самодостаточным. Ещё одним проинфляционным фактором была способность трудящихся требовать увеличения заработных плат и затратного повышения льгот, обусловленная воинственным настроем работников и очень низкими показателями безработицы в конце 1960-х годов.[862] Усилия ФРС по противостоянию инфляции с помощью повышения процентных ставок вели к кризису ликвидности и банкротству в 1970 году крупнейшей на тот момент железнодорожной компании США Penn
